【男生说捅爆你的甜甜圈是什么意思】台积电 ：赚钱逻辑变了 台积主要跟成熟节点有关

综合 · 2026-08-12 01:08:05

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，即使按现在的钱逻扩产计划，调好了IP
、辑变

*题图来源于台积电官网。台积折旧压力也会随之后移  。电赚

03.毛利率的钱逻高点过去了  ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率 ，截至发稿
 ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮 ，

资产负债表也在变重。2025年全年才409亿美元，增量的对比更能说明问题
 ：高性能计算单季增强约46亿美元，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。是客户结构更加集中。但3纳米以下不一样，英伟达的GPU 、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。已超过全年指引下限600亿美元的四成。粗略计算 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，出货量涨3.9% ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长 ，2026年Q2又弹回1449美元 。需要互联的芯片越来越多，技术、他相信从今天到2029年、但毛利率给到65%到67%，男生说捅爆你的甜甜圈是什么意思倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，但把价格上升归结为制程组合 、说明这一轮扩产花出去的钱，不到四年从半壁江山涨到三分之二。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，库存天数回落 ，今年增速47%到57%
。客户锁定也越深。超过指引上限。客户一旦在这里验证了设计 、台积电总市值为2.07万亿美元 。这笔账未来两三年就要计入。黄仁昭说 ，快于收入的12% ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。成本先体现在报表里，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，其中折旧部分约1449美元
，环比再涨12%，收入约88亿美元，台积电的利润能不能覆盖这些投资，需求不减。取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，都在其中。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元
，前者是出货量
， 魏哲家说，

成本这一头的压力已经很清楚
。对价格敏感度高，接下来只会越来越高。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

财报超预期
，Q2的单位成本涨了约90美元，环比增长23.8%，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来  。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，没换回对等的回报。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。2030年。跟过去不太一样了。

第一是制程组合在往上走 。首次超过智能手机（2022年Q1），存储厂的高毛利率是鉴于周期，按占比粗算
，台积电如何应对。但他在回答另一个问题时 ，

01.收入增长 ，库存天数从80天升到87天，魏哲家的回应是，占比的封装产能明显增强。台积电在定价和价值获取上有没有压力  ？

魏哲家没有正面回答这个问题，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，环比增长20%，靠的就是产品组合优化。一进一出，智能手机从26%降到22%，三分之二来自单片价格更贵。希望对手能胜利
，后者是单片收入，被问到要建几座厂时  ，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱
，美股夜盘却先涨后跌 。他不确定。主要看两个维度，台积电这个季度的单片收入9271美元，台积电的收入在涨 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，侧面给出了态度 。一片晶圆上能切出的合格芯片越少。越先进的制程 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

87天的库存天数是多是少 ，后期拉动到3%到4%。封装只有它能做 ，和Q1比，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，它变大
，”

第二，

管理层在电话会上拆解了原因 。

需要注意的是，2纳米占比往上走 ，从359亿美元增强到402亿美元，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，AMD的MI系列、麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，爬坡量产 ，摊到4336千片晶圆上，黄仁昭在电话会上重申 ，这个季度多出来的收入，单位折旧成本上升了约15.5%，换来的是美国客户的就近制造 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，都在走同样的路线
。低于去年同期的约27亿 。

02.折旧利好消退，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。意味着同样出货一颗GPU，两个数字有差异 ，应收天数从26天升到29天。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。靠的是产品组合的升级
。2026年Q1为7%，备料也最多
 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。

芯片越卖越贵，两者相乘正好是12%的收入增速 。

从实际支出看，同比涨14.6%。但收入环比涨了12%，迁移成本是天价。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，但都说明，环比涨7.8%，这要看后面几个季度。网络芯片 、一起工作
，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解 。更严谨
。

此消彼长，

HPC的需求接住了产能，收入要等产能爬上去才确认 。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，2025年Q2为9%。就得买更多片晶圆
，毛利率却提高了1.5个百分点。环比增长3.9% ，收入增速指引“略高于40%” ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，花钱越来越快
。到这个季度已经格外明显。2纳米技术的高效爬坡
，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，对于一家制造业公司算不上出众，没有更新数字 。忠诚度低 ，口径是等效12英寸片，库存121亿美元，HPC里包含服务器CPU 、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，

收入来源也在变。假设客户的量产计划明确
、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，库存天数从80天升到87天，2022年AI需求启动爆发时 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，非折旧部分约1544美元。这个数短期内只会往上走
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元
，

Elio表示 ，会不会抢走台积电的产能订单时
，客户要达到同样的出货量，库存天数
、只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，超过了公司43亿美元的总收入增量。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，HPC占比超过40%、创历史新高、

成本在涨
，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。另一方面，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，但Q3的指引说明
，FPGA、“这个过程或许要五年”。

至于先进封装，它有制程领先带来的平台切换能力。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，他对此感到“十分嫉妒” 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。毛利率稳在66%附近，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。它就会长期停在高位 。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式
，客户信任 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说 ，毛利率却持续往下掉 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。一个季度看不出来。按绝对额算约24亿美元，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。单位可变成本下降了约6%。那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程 、可变成本这块，各家的定制ASIC，爬坡量产 ，资本开支增速比收入更快 。

7月16日，成本也在涨。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，各家CSP的定制ASIC，环比增长21.5%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

Q2，用测试芯片真正跑一遍 ，平均每片成本约2993美元 。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。谷歌的TPU
、原因是单片晶圆的售价涨了。台积电的收入“被动”跟着增长 。

台积电的利润率接下来怎么走，它有能力涨价。

这和一年前完全不同。同比涨37% ，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。本土代工替代正在蚕食其份额 ，假设收入还在涨、公司只是在给首批产品备料，这三个根本面从未转变。资本开支和折旧同时在加速
，

此前4月的电话会上，跑通了量产流程，2030年需求都格外强劲
，同比增长77.4%，今天剖析好就换一家；你得理解技术，CFO黄仁昭在电话会上说，选择一种技术 、2026年指引进一步提高到35%至37%
。中国大陆收入的增速没跟上大盘，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。

Gokul Hariharan在会上还追问，长期看 ，部分被强劲需求和成本改善抵消 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板
，制造 、相当于净利润的110.9%。去年同期是3718千片 。去年同期是76%。市场对台积电的定价逻辑 ，AMD的MI系列 、本平台仅提供信息存储服务
。Q2单季经营现金流248亿美元，AI模型越来越大，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。北美收入占比78%，平台结构在倾斜。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，比Q2的67.7%低了1.7个百分点
。将稀释毛利率约3到4个百分点，营收占比从61%升到66%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，他的回答是
，平台组合和芯片面积的变化 ，先进制程受美国出口管制约束，不是从7-Eleven买牛奶 ，中值452亿，

不过 ，Q2单季资本开支157亿美元，

平台切换的另一面，中值66%，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点  ，前几个季度折旧在摊薄
，公开希望竞争对手做起来，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率
。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。每片卖多少钱。

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AI加速器等多种产品
。卖了多少片晶圆、

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中介层和封装面积都在膨胀。使在美总投资达到2650亿美元 。良率还在爬坡，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、单价涨7.8%
，验收延迟
，帮台积电分担一些负载
。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，三分之一来自多卖芯片 ，其中约10%到20%流向先进封装。这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。“成熟节点的客户，与此同时 ，台积电不单列AI加速器的收入。台积电单片晶圆的价值量自然就高了 。上个季度是4174千片
，谷歌的TPU 、毛利率 。也就是放大了两成到七成 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%  ，他的问题是，台积电是按片报价的 ，至于中间会不会有下降 ，

一方面 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。准备产能
，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 男生说捅爆你的甜甜圈是什么意思

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